国美“类金融”模式危机
2012/2/29 来源:证券市场周刊

  在新环境的风云变迁下,盘踞中国家电销售龙虎榜霸主地位的国美电器正遭遇电子商务等商业模式的挑战。在国美电器繁荣鼎盛的背后,其依赖的“类金融”商业模式正演变成触及其根基的裂纹。             
                 
  长期以来,国美电器凭借其垄断性的渠道优势,拖占供应商货款,并将如此“融资”得来的巨额占款用于自己的渠道扩张,进一步增强其渠道优势。以此循环,不断强化在产业链中的议价能力,形成了其特有的“类金融”商业模式。
                 
  不过,在电子商务等商业模式的竞争中,以快速扩张著称的国美电器逐渐放缓,曾因国美电器高速扩张而愿意牺牲回款速度来获取销售额增长的供应商变得犹豫,国美电器“类金融”模式受到挑战。而意识到这一点的国美电器即使转型也不容易。
                 
  特有的“类金融”模式
                 
  国美的高速扩张对“类金融”商业模式极为依赖。以2010年为例,国美电器的应付账款占国美电器总负债的78.7%,占总资产的46.7%,长期负债只占较小部分。应付账款和利润呈现出极强的高度相关,应付账款的增长推动了店面数量的增加,进而又带动了利润的增长)。
                 
  对比同行业竞争者,国美电器对该融资模式的依赖性更为严重,远远超过行业水平:2005年至2010年间,国美电器的平均应付账款周转天数高达130天,远远超出苏宁电器(002024,股吧)(002024.SZ)的85天和百思买(NYSE:BBY)的49天(苏宁电器的应付账款周转天数逐年上升,2010年已达120天)。同期国美电器的应付账款占利润的比例高达36%,高于苏宁电器的22%和百思买的11%.
                 
  以上数据可看出,国美电器的商业模式中,应付账款占据着极为核心的地位。强大的渠道使得国美电器能够通过占款的方式获得廉价的资金,低成本的融资支持使得国美电器得以高速扩张,而国美电器的高速扩张带来的销售提升又使得供应商愿意为国美电器输血。这种类金融模式依赖于两大要素:1.供应商的配合;2.较高的销售周转率。然而,国美电器的商业模式面临着严峻的挑战。
                 
  来自供应商的压力
                 
  国美电器的前两大供应商海尔和美的,......点击查阅全文......↓