股市、楼市和通货膨胀的逻辑路线
2009/7/14  作者:廖晓

  股票涨了,房价涨了,当所有人都在议论股市会不断飘红,楼价会不断的上涨的时候,大家议论最多的一个问题是,通货膨胀来了吗?

  在深圳讲课的时候,有企业家问我是否会有通胀,当时不以为然。当我再到宁波讲课,老板们忙于炒楼,我问他们为什么投资房市,他们说通货膨胀。不得不承认,预期这个东西是宏观经济核心的一个概念。太厉害了,所谓三人成虎。本来楼市要跌下来居然涨上去了。

  通货膨胀来了吗,有的人说是的,有的人说怎么会呢?那么让我们回到通货膨胀的基本指标,CPI和PPT。我们发现,这些指标为什么几乎都是下跌的,何来的价格上涨。何来的通货膨胀?

  但是矛盾来了,房地产价格确实在上涨,股市和期货市场确实在不断创新高,所谓的资产价格确实在上涨。

  这里回到一个经济学的逻辑,通货膨胀是货币现象还是供求现象。如果是货币现象,那么美国人负债太多,比如导致美元贬值,加上世界各地的宽松货币政策导致流动泛滥,必然会推动资产价格上升。这是货币现象的通货膨胀逻辑。

  那是另外一个逻辑在于:价格是供求关系决定的,通货膨胀应该是总供求关系的失衡造成的,也就是说,通货膨胀的产生是因为总需求超过总供给造成的。07—08年的经济高速增长带来的需求增长带来CPI和PPT的大幅上涨可以证明这一点,而现在的全球经济形势是总需求大幅萎缩,产能严重过剩,总体应该是总供给大于总需求,应该是通货紧缩才对。

  房地产和楼市价格在上涨,猪肉价格却在大幅下跌,钢铁产能还存在至少30%过剩。面对这种让人不解的现象,我们如何来研判。

  合理的解释是,货币逻辑和总供求逻辑同时在起作用,货币逻辑推动了部分商品价格的上涨,而总供求逻辑导致部分产品价格在下跌。

  一、 如果宽松的货币政策持续下去,而全球经济增长实现了复苏,也就是产能过剩得到缓解,新的供求平衡形成的话,那么通货膨胀将得以爆发;

  二、 如果宽松的货币政策无法持续下去,而且世界经济复苏还遥遥无期,那么很快通货膨胀将打入冷宫,股票和房产的价格也就是反弹而已,不可以持续。

  以房地产为例,宽松的货币政策带来的流动性泛滥,很多企业贷款用来炒作楼市,无疑他们将买进高端楼盘,抬高平均价格,进而提高楼市上涨的预期,最终带动低端楼盘的价格上涨。但是能否持续,取决于两点,一是宽松的货币政策可以持续多久?二是整个国民经济是否触底反弹。如果触底反弹,而且货币政策依然宽松,可以相信楼市将稳步上涨,但是如果经济始终长期处于底部,总需求始终萎缩,而且宽松货币政策难以持续,那么,楼市的上涨只能是触底反弹,将进入下一个下跌通道。

  也许有的人会说到政策支持的问题,但是我要说的是,市场经济的力量是无敌的,无论股市和楼市,即使政策支持,如果长期缺乏基本面的支持,也必将进入下一个下降通道,不要跟市场作对。

  因此,我们分析股市、楼市和通货膨胀的时候,不可以非此即彼,不要一味强调货币逻辑或者总供求逻辑,而要结合两者来灵活动态分析,最重要的是不要去做所谓的聪明人预测的傻瓜游戏。