国航上海图谋

   5月10日，当东航（600115.SH，0670.HK）连续涨停，持有东航股票的股民们沉浸于狂欢时，东航董事会秘书室的工作人员却在接受《中国企业家》记者采访时愤怒地反问道，“你说国航的目的是什么？”

　　4月20日至5月3日短短数十个交易日内，国航（601111.SH，0753.HK）母公司中航集团，通过其在香港注册的全资子公司中国航空（集团）有限公司四次增持东航H股，持股比例高达8.26%，成为东航第三大股东。5月11日，东航H股股价上涨至3.19港元，比前一个交易日再次上涨13.52%。

　　此时正值东航引入战略合作伙伴新加坡航空公司（简称新航）关键时刻，又值三大航空公司重组的流言未平息之际，而中国内地第一大航空集团增持第三大航空集团东航股权，真如国航所言，仅仅是一名投资客？

　　5月10日，一位民航界资深人士向《中国企业家》透露，国航与上海航空股份有限公司（600591.SH，简称上航）高层私下表示将进行深度合作。“不排除未来国航将以大比例参股上航。”这位人士用词谨慎，语气坚定。

　　国航何以突然发力上海市场，并将目标同时指向上海两家基地航空公司？

　　2007年1月30日，国航总裁蔡剑江在一次内部工作会议上用“上海国际门户和货运枢纽”来形容未来上海在整个国航版图中的地位。这次“双管齐下”是否意味着国航将通过兼并重组航空公司来达成这一目标？国航图谋上海能如愿以偿吗？这是否意味着中国新一轮航空公司重组的序幕已悄然拉开？

　　“鲨鱼”来了

　　在中航集团的战略史上，2007年4月是一个重要的时点。4月初，国航开始实施“三步”计划。第一步，国航启动“上海国际门户”战略，向各地分公司招聘空乘和机务，甚至不惜从浙江分公司调集兵力开始在上海组建华东分公司和华东客运营销中心。在上海过夜、经停和中转的飞机总数由去年的20架增加到目前的30架。

　　在加大航班密度方面，国航正在向民航总局申请每30分钟一班的“京沪快线”。“国航的目标很明确，未来在上海的市场占有率从现在的12%增加到15%。”国航董事会秘书局相关人士对记者说。

　　与此同时，国航在资本市场上对东航实施“蚕食”政策——也就是第二步——中航集团分别在4月20日、23日、27日和5月3日，以每股2.31港元、2.25港元和2.39港元和2.32港元连续四次增持东航H股，持股比例达到8.26%。

　　受国航增持影响，摩根大通也在4月27日以每股2.45港元，增持了东航522万股，持股比例增至5.12%，美林同时发表研究报告将东航的评级由“沽出”调高至“买入”，将目标价上调至3.3港元。此后东航H股在经历“数次不寻常振动”后，截至记者发稿日（5月14日）上涨至3.23港元。

　　分析人士认为，增持东航对国航来说是一步可进可退的妙招。进，意味着国航可能成为东航的战略伙伴甚至于控股；退，作为一个财务投资人，分享东航未来收益，国航依旧是一个大赢家。关键是与此同时，对于正试图以战略投资者的身份进入东航的新航，国航此时抬高股价，将增加新航的谈判难度，甚至可能会令新航知难而退。

　　不仅如此，为了加大攻势，国航的第三步策略是参股上航。上文提到的民航界资深人士称，国航和上航高管就合作已进行了数次接触。“最后的局面很可能是像国航参股深圳航空对南航形成的威胁一样，上航将是国航放在东航心尖上的一把刀。”一位东航人员神色悲观地向《中国企业家》表示。

　　显然，这“三步计划”意味着国航将从内涵式的发展转向规模扩张。这既是对国航极大的考验，又是国航必然的选择。

　　翻看国航2006年财报，这是一份令股东们满意的答卷——营收达到470亿元，同比增长17%，净利润达到31.91亿元，同比增长86.7%。而东航和南航的净利润分别为-27.80亿元和1.18亿元。但是细细看来，2006年国航的投资收益高达32.3亿元，2005年这项财务指标为0.7亿，增加了46倍，超过了全部净利润总额。这其中的28.9亿元来源于国航与国泰航空进行资产重组时的股权投资处置收益。2007年,如果没有此项收益,国航如何维持其业绩增长？