家电连锁巨头“三国归一”有点难
2006/8/10 来源:中国经济时报 作者:张炜

  国美苏宁、永乐曾经形成“三足鼎立”,如同一出现代家电大卖场的“三国演义”。

  依据中国连锁经营协会公布的2005年数据,国美、苏宁、永乐的门店数分别为426家、363家、199家。就实力而言,国美如同三国中的魏国,实力最强大。苏宁与永乐联手或许能像“吴蜀联盟”那样抵抗“魏国”,而现在最弱小的永乐已被国美“降服”。国美的“司马昭之心”也就暴露出来,黄光裕会对“三国归一”的目标没有想法吗?

  7月31日,国美董事长黄光裕和永乐董事长陈晓在接受媒体采访时,对竞争对手苏宁表现出相当强硬的态度,不仅表示合并是大势所趋,即使“创造条件也要合并”苏宁,黄光裕更是放言要“打到苏宁与国美合并为止。”他还表示,自今年年初与陈晓商谈国美、永乐合并事宜时,就已达成了行业必将继续整合的共识,国美收购苏宁“并不会有多大麻烦,合并只是时间问题”。

  但在随后接受新浪财经采访时,黄光裕的口气略有放缓。他说,“大家在探讨,在摸索,还没到那种程度,没有明确意见。”对于国美并购苏宁如何操作,采取现金收购还是大股东换股?黄光裕答道,“这个假设太大了,就像假设中国把美国买了,是拿钱还是拿什么买?”

  其实,国美和永乐合并后,与苏宁的冲突自然升级。双方最近的“招聘挖角战”,就是直面冲突的典型叫阵。永乐被国美并购后,门店调整在所难免,其员工心存跳槽之意本来很正常。可由于“三足鼎立”格局的突然消失,舆论炒作也就把苏宁拖进了是非圈。更何况哪家企业不想录用“熟手”?苏宁当然优先录用国美和永乐合并后的永乐“弃将”。据传,永乐员工早就感觉不对劲,今年3月初以来,补贴和福利明显减少;原来畅通的报销和进货付款渠道,突然变得障碍重重;公司对员工的考核越来越严,收入也有所减少……人心惶惶,大家无心工作。

  国美并购永乐,以及其对苏宁的虎视眈眈,让人想起“分久必合”。难道家电大卖场之争将以此为结局?黄光裕看似很有信心。分众传媒与聚众传媒不也从“两虎相争”走向了合并?黄光裕和陈晓的握手很容易使人想起江南春和虞锋。当初就有评论说,“只有尽快变成垄断,才有超额利润,对于资本来说是有好处的。”如今国美并购永乐后又想吞并苏宁,不也是为了追求超额利润?国美看似强大,但其隐忧十分明显。家电大卖场门店过度竞争后被迫进入二级城市发展,单位营业面积的盈利能力趋于下降。一边是家电大卖场进入二级城市要花代价培育消费群体,另一边,门店租金节节攀升导致运营成本越来越高。这样一来,利润增长速度势必放缓。

  永乐如此心甘情愿归于国美,原因之一是利润增长速度低于预期。永乐2005年年报盈利同比增长55.9%,摩根士丹利就对永乐的态度有微妙变化。摩根士丹利4月发表研究报告称,永乐拟收购大中电器,增强了作为内地家电业主要领导者的地位,但成本快速增加以及偏贵的估值,令摩根士丹利认为应等候更佳的入市机会。该行认为,为反映中国永乐的成本增加,调低今明两年盈利预测至25%-27%。

  然而,苏宁是否愿意步永乐的后尘?结果未必会像黄光裕希望的那样乐观。其一,苏宁去年净利润由上年的18120.37万元增至35062.99万元;2006年净利润25828.73万元,比上年同期增长110.06%。苏宁正处于业务增长的风光时候,没有永乐受到与外资股东“对赌”的那种压力。其二,苏宁刚在证券市场上非公开发行募集资金12亿元,又得到国家开发银行明确意向性中长期贷款8亿元。如果说黄光裕要“打到苏宁与国美合并为止”,那么,苏宁还有足够的“弹药”组织对抗。

  对于国美、永乐的强硬态度,苏宁电器总裁孙为民表示,将“血战到底”。苏宁对黄光裕在公开场合谈论苏宁股价虚高以及将收购苏宁的行为很恼火,称并购一说纯属“无稽之谈”,并强调苏宁与国美“基因不同,血缘不同”。孙为民还指出,正常的行业并购需要并购主动方具备超出并购被动方的资本实力、更优的管理机制、更合理的人力资源结构、更强的可持续发展核心竞争力,由此才会存在并购的可能,但目前来看,国内家电连锁行业中根本没有具备并购苏宁实力的企业。

  显然,苏宁敢于继续叫板是因为自己有底气,而国美想在市场竞争中挤垮苏宁并不容易。国美和永乐合并,可以降低新公司的运营成本,提高其对家电制造商的要价能力,甚至在价格上更具有主导市场的能力。但苏宁毕竟已经长大,且融资渠道畅通,其竞争力明显强于五星、大中等。而且,国美和永乐新公司对家电制造商的影响力是把“双刃剑”。家电制造商吃尽遭渠道商挤压的“苦头”,并不愿意看到“三国归一”的结局。可以估计,家电制造商不会奚落苏宁,这当然也是苏宁自身门店实力所决定的。