企业年金不应大规模投资股市
2011/11/28 来源:中国企业报 作者:孙国茂

    国内学者开始对于企业年金进行研究成果更多是采用公共管理和社会保障的研究方法,并且大多集中在企业年金的发展模式、政策引导、年金投资和政府监管等方面。对于企业年金进入股票市场这一问题国内学者也有研究,这些研究大致可以分为两类,一类是从事社会保障研究的学者,根据欧美等国的养老金管理模式,研究中国企业年金该不该投资股票市场;另一类是从事证券市场研究和证券从业人员,根据欧美等国养老金资产的配置结构,研究中国企业年金怎样投资股票市场。和已有研究不同的是,本文从企业年金与股票市场的关系以及制度演进的角度,研究企业年金进入股票市场的制度性条件。笔者认为,在制度性条件缺失的情况下,企业年金盲目进入股票市场会给社会带来灾难性后果。

    企业年金的内在属性要求

    投资管理必须确保安全

    1. 企业年金的内在属性

    不论是DB型企业年金计划还是DC型企业年金计划,年金资产的存续过程或者说是运营过程都可以划分为三个阶段:融资阶段、投资管理阶段和支付阶段。作为一种特殊的金融资产,企业年金资产一方面有着与一般金融资产相同的内在属性:即收益性、安全性和流动性;另一方面它也有着自身的特殊性,这种特殊性是由企业年金特有的存续目的所决定的,表现为企业年金特有的内在属性。诺贝尔经济学奖得主弗朗哥。莫迪利亚尼在《养老金改革反思》一书中定义企业年金属性为类储蓄性、可持续性和收益确定性。

    企业年金的内在属性要求年金在完成融资后必须交给专业的金融投资机构进行以收益为目的的投资管理。为了满足企业年金的收益性要求,金融机构在管理年金资产过程中会进行组合投资,表1是部分国家养老金资产的投资组合。在企业年金的管理过程中,不同的金融机构在不同的时间会采用不同的投资组合,而年金资产投资组合的变化既反映出投资标的的市场变化,也反映了金融机构的风险偏好。

    2. 资产安全是企业年金管理的首要目标

    对于DB型企业年金计划来说,融资阶段和投资管理阶段都存在着风险,而对于DC型企业年金计划来说风险主要来自年金资产的投资管理。作为企业年金管理人的金融机构总是希望投资获得收益,但企业年金的受益人(员工)和委托人首先考虑的是年金资产的安全。在大多数情况下,企业年金管理人要在收益性和安全性两个目标之间进行平衡。根据托宾和......点击查阅全文......↓