国美的资本“越狱”战
2011/9/25　来源：价值中国网 作者：刘胜军

　　曾经是商场对手，后又把手言欢合并成一家，如今又为争夺控制权斗得你死我活。国美的故事，再次印证了那句话：没有永远的朋友或敌人，只有利益。庆幸的是，此次争夺战发生在规则相当完善、见证过刘銮雄等诸多股市枭雄的香港股市。换言之，一切照规则行事，或者诉诸法院。这是最令人欣慰之处。
　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　尽管如此，此次争夺战仍颇为吸引眼球。一则黄光裕是在狱中指挥战役，颇有资本越狱的风范；一则是职业经理人试图扳倒大股东的尝试，即便失败了也会很壮烈。陈晓虽然也持有股份，但只有1.47%，与大股东黄光裕家族的33.98％相去甚远，可以视作特殊的职业经理人。
　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　从一开始，陈晓和贝恩就结成了利益共同体。陈晓、贝恩和国美三方签有附加条款，一旦晓被踢出国美，国美将赔偿贝恩24亿元。这样陈晓和贝恩就多了一招防范大股东黄光裕的武器。不出所料，贝恩宣布实行债转股，完成后贝恩持股10.8%，黄光裕持股则摊薄至29.8%.由此，对垒双方的股权差距缩小至18%左右。此时，其他机构投资者的态度就至关重要。但到目前为止，其他机构投资者态度不一：8月3日摩根大通持股比例由8.98%升至9.01%；8月6日富达基金持股量由5.57%降至4.37%.当然，对机构投资者而言，决定其投票倾向的还是利益。因此，他们的投票是对双方的信任投票。
　　　　　　　　　　　　　　　　　
　　陈晓的另一个武器是“一般增发”条款。根据股东大会对董事会的授权，董事会可以视公司需要进行增发。一旦增发实施，黄光裕股权有进一步被稀释的可能。黄光裕虽然一度富冠中国，但入狱后资产的变现能力必定大受影响，黄光裕旗下虽然还控制300家门店，但要变现绝非易事。即使做得到，代价也将不菲。因此，陈晓将积极游说更多机构投资者参与增发，而黄光裕将多方筹集资金参与增发。
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