我国证券投资基金道德风险管理研究
2008/12/1 来源:科技经济市场 作者:刘志勇


  摘要:20世纪下半叶以来,证券投资基金业在世界一些主要国家得到持续、快速发展,基金业在金融体系中的重要性与日俱增。我国证券投资基金业在政府的扶持下获得了长足发展,但与发达国家相比,我国基金业还刚刚起步,问题还比较多,尤其是“道德风险”问题比较突出。本文通过分析证券投资基金委托代理关系中道德风险产生的原因,提出了我国证券投资基金业道德风险防范对策。
  关键词:证券投资基金; 道德风险; 委托代理
  
  20世纪下半叶以来,证券投资基金业在世界一些主要国家得到持续、快速发展,无论是基金业最发达的美国,还是基金业较为发达的英国、日本、韩国等国家,基金业在金融体系中的重要性与日俱增。我国证券投资基金业在政府的扶持下也获得了长足发展,但与发达国家相比,我国证券投资基金业还刚刚起步,规模仍偏小,基金投资理念尚未成熟,抗风险能力差,基金持有人利益得不到有效保护,基金管理人、托管人不规范,缺乏有效的激励约束机制等等,问题还比较多。而在众多问题中,最为突出的是基金管理人的“道德风险”问题。随着我国证券市场市场化程度的加深,监管机构风险监管的环境正发生巨大变化,这些对道德风险管理提出了更高要求。所以,如何认识解决当前证券投资基金中的“道德风险”问题,保护投资者的利益,促进基金业的健康发展,是一个紧迫而重要的任务。
  
  1我国证券投资基金的规模及结构概况
  
  在超常规发展机构投资者的指导思想下,我国的证券投资基金业获得了迅速发展,已走过辉煌十年,虽几经波折,但不断成长壮大,现已成为中国资本市场的重要组成部分。至2007年12月31日,两市共有基金363只,基金份额2.23万亿份,基金净值3.28万亿元,基金管理公司58家。
  从基金数量看,开放式基金在我国目前基金市场中占绝对主导地位。至2007年底,363只证券投资基金总数中329只为开放式基金,占基金总数的90.6% 。从基金资产净值与份额规模发展看,2000年以前封闭式基金一枝独秀,但自2001年以后,开放式基金无论是净资产还是份额规模发展都非常快。2007年底,全部基金资产净值和份额规模中,开放式基金资产净值为30432.58亿元,占全部基金资产净值的92.68%,份额规模合计21587.46亿份,占全部基金份额规模的96.86%。
  2007年我国证券投资基金资产净值占当年GDP24.66万亿元的13.3%,占当年城乡居民储蓄存款余额40.1万亿元的8.18%,证券投资基金在经济运行中的地位正不断提高,对经济发展的影响不断增强,因而,对其存在的问题,特别是道德风险问题应高度重视。
  
  2证券投资基金委托代理关系中道德风险产生的原因分析
  
  2.1委托代理关系是形成道德风险的根本原因。
  在基金运作过程中,基金持有人和基金管理人形成了典型的委托代理关系,基金持有人是委托人,基金管理人是代理人, 而道德风险产生的根源恰恰来自于证券基金本身在运作中形成的委托代理关系。在这种关系中,一是基金投资者(委托人)与基金管理人(代理人)的努力目标不一致,对委托人最优的行动对代理人并不一定最优, 所以,基金管理人就有动机将收益内化而将风险外化,这就有可能损害委托人的利益,产生道德风险;二是委托人与代理人的信息不对称是产生道德风险的根源。在基金投资者、基金管理人和基金托管人三方中,投资者处于信息最劣势的地位。作为委托人的基金投资者,他无法准确了解基金管理人的素质,无法在基金契约中主动、准确地写出对基金管理人工作努力程度的规定(即使写进去,也难以观察)。作为代理人的基金管理人,他比基金投资者拥有更多的信息 ,最清楚自己的素质和经营能力,也最清楚自己的工作努力程度。所以,这就不可避免出现信息不完全和信息不对称委托代理关......点击查阅全文......↓