零售业营运资本管理与企业绩效关系研究
2007/8/1 来源:华章 作者:张梅玉


  [摘 要]没有营运资本,公司就不能实现正常运营。良好的营运资本管理是公司得以生存的必要条件,但营运资本目标的实现必须依靠科学的营运资本政策。本文主要研究营运资本政策与经营绩效的关系,从营运资本管理的概念出发,在理论上验证了营运资本管理效率与企业绩效存在正相关关系。再以零售业为例进行实证分析和检验,证实我国零售业企业营运资本管理与企业绩效的显著正相关关系,进行独立样本的T检验验证我零售业企业不同营运资本政策导致企业绩效不同。
  [关键词]营运资本 流动资产 流动负债 零售业 实证分析
  [中图分类号]F27 [文献标识码]A [文章编号]1009-5489(2007)08-72-02
  
  一、理论概述
  
  对于营运资本(working capital)的概念,本文认为营运资本即指净营运资本(net working capital),是指流动资产减流动负债的差额。其中流动资产是指预期在一年以内转化为现金的那部分资产。通常包括现金、有价证券、应收账款和存货等项目。流动负债是用于满足企业短期投资资金需求的融资方式。
  营运资本是使企业进行经营周转使用的日常性流动资金,涉及的范围很广,只有营运资本不断处于良好的管理和运转下,才能保证企业供、产、销各阶段的衔接,企业才得以生存与发展,营运资本的周转是固定资产乃至企业整个资金周转的依托,没有营运资本的良好运转,企业的生存与发展是不可能的,企业的各种各样目标也就无从谈起。1975年10月美国最大的零售商WTGrant宣布破产就是一个例证“Grant公司从1906年至1974年期间持续支付股利,并且净利润为正,”而正是由于存货的缓慢周转和过于宽松的收账政策导致了一个曾经一度盈利的企业的破产。与此相反,著名的美国通用电器公司将降低营运资本作为企业的目标;美洲标准公司的总裁在1996年也决心将营运资本降低为零,而正是依靠压缩营运资本,才挽救公司于崩溃的边缘。
  科学而有效的营运资本管理可以保证企业长期规划中预测现金流量的顺利实现,无疑会促进企业价值最大化目标的实现。营运资本的研究对企业经营来说有特定的意义,那么营运资本管理效率对企业盈利能力影响如何呢?根据杜邦分析式:净资产报酬率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。因此在其他因素保持稳定不变的情况下,企业的营运资本生产率提高,会提高总资产周转率,同时会增大权益乘数,因此会提高净资产报酬率,相应增强了企业的盈利能力。
  逻辑上,企业的营运资本管理效率同企业的盈利能力正相关。为此,很多学者对此进行了实证研究。如1998年,Hyun-HanShin和Luc Soenen对1975年以5898家美国公司为样本,通过实证研究发现公司的经营周期同公司的盈利性以及股票投资回报之间存在着显著的负相关关系。
  二、实证研究
  (一)样本介绍
  为了便于获取数据,所选样本来自零售业沪、深两市发行A股的公司,数据取自CSMAR系列研究......点击查阅全文......↓