中国基金跛足快跑
2007/5/22 来源:《商界·中国商业评论》 作者:巴曙松

   ■文/巴曙松

作者简介:巴曙松,中国(海南)改革发展研究院金融研究中心主任,国务院发展研究中心研究员



2006年,中国基金业大放异彩,上半年出现了百亿元基金之后,下半年又出现了四百亿元的航母级基金。纵观全年,73%的偏股型收益率都超过了百分之百,大量投资者开始由股民转为基民,称得上“一年走完了七年的发展路程”。但不可否认,我们的基金行业从投资人、基金公司到经理人和投资工具都存在着很多隐性的问题,制度的缺陷有待解决。



基金同质化,投资风格漂移

  原来股市行情不好的时候,我们担心基金行业起步阶段维持不下去,基金产品更多的会面临淘汰;但是现在行情看好的情况下我们担心的是,基金行业蓬勃发展之后整个基金市场泥沙俱下。就像巴菲特讲的一句名言:“只有当潮水退去的时候,我们才知道谁没有穿游泳裤。”

在基金行情普遍看好的情况下,新的基金投资者容易缺乏专业的了解,什么样的基金都买。无论好基金、坏基金,一发都是上百亿,这样就使得基金优胜劣汰这个机制在一定程度上受到抑制和破坏。我国基金业的隐忧就在于基金的同质化以及基金风格的变异和迁移、漂移。由于大家的基金组合形式都非常类似,市场的波动就容易形成共振,如果因为其他原因导致市场大幅度下跌,就会产生基金的大量赎回,甚至产生类似于美国上个世纪80年代那次股灾——当时的调查结果显示,股灾根源不在于传言,而是程序化交易惹的祸。因为基金公司管理的资产规模增大了,他们就通过电脑程序设置很多自动的交易程序,当股市的下跌触动它的卖出程序的时候,不断地产生新一波的卖出,就此形成了大规模股市下跌的压力。



市场追求短线,投资决策浮躁

  我们经常说QFII去年抄底做得不错,为什么做得不错?并不在于我们的基金投资者、基金管理人没有这个眼光,他能看到长期市场的潜力,但是它被我们的媒体,被我们的投资人用非常短期的眼光进行每日排名。如果排名在后10%,我们的基金经理就面临下岗。大多的基金管理人受制于排名制度,难以客观地进行投资决策。这样就促使他不得不随波逐流,不得不追涨杀跌。而QFII的资金提供者会以3~5年为一个周期,即使看到股票在下跌,也可以非常从容地慢慢挑选好的股票建仓。

  于是,我们有相当一部分基金公司,整天盯着股市,看盘,看K线,还是采用散户式的操作,追涨杀跌,其实扮演着放大了的散户角色。这种基金操作方式如果形成了市场主要的力量,就不是一件对投资人、对整个市场投资有利的事情。其实比较理想的基金资产管理人不应该去看盘,而应该多去看企业,真正了解这个企业,对它进行估值、选择。作为投资市场的一个主体力量,就应该像巴菲特所讲的,你在投资一只股票的时候,首先想象你自己像在投资企业一样,你要选择什么样的职业经理人,你要选择什么样的行业,在什么样的地区。投资股票也是,我们总在看看,看完之后总觉得这个曲线会向上、会向下,总会频繁地买卖,这是中国市场的一个特点,我们也不能说是缺点还是优点。香港证券市场最火热的时候也就是100多亿元到150亿元的交易量,而我们动不动就2000多亿元。

银子多馒头少,优质企业不足

  央行公布的一季度调查显示,居民投资基金的意愿创下历史新高,30%的居民认为在现在的物价利率水平下买基金和买股票更合算,基金占我们居民的金融资产的比例也达到11%,这创造了一个历史新高。

  但是目前我们市场的可投资对象太少,基金大概占市场市值的30%~40%,一些特别重要优质的企业能占到50%~70%。当我们不断有新涌进的基金,投资对象是有限的。市场上银子很多,但是馒头太少,这时我们应该呼吁双向扩容。

  所谓双向就是一方面要有新的投资者进来,另一方面要有优质的上市公司作为投资对象。现在中国证券市场的市值占GDP可能50%多,而上市公司创造的......点击查阅全文......↓