新东方:草根贵族的理想与现实
2006/10/8 来源:《商界·中国商业评论》 作者:李 彤

  没有人怀疑中国外语培训机构的“钱景”,但是,行业翘楚新东方却没能续写盛大、百度等在美国上市时的辉煌。
   理想与现实之间冷酷的距离,清晰地折射出了投资人对新东方模式的保留态度。
  ■ 文/李 彤
  作者简介:李彤,商界传媒企业研究院副院长,北京商界融信投资顾问有限公司执行董事、副总经理
  
  2006年9月7日,中国民营英语教育的骄子——新东方教育科技集团(新东方)在纽交所成功上市。美中不足的是新东方没能续写百度的辉煌,没能和分众、百度交相辉映,掀起“中国概念”在美国的又一次浪潮。
   按计划,新东方将以11~13美元的价格发行750万份ADS(美国存托凭证),募集8250~9750万美元。每份ADS代表4股普通股,即新东方将发售3000万新股,占扩大后股本的21%。新东方创始人俞敏洪将持有4400万股占31.18%;财务投资人“老虎环球”以2104万股占14.91%;徐小平、杜子华分别占5.23%和4%;另外三名现任高管和大约300位员工占6.5%。正式挂牌前,招股价悄然提高到了15美元。IPO当日,交易以22美元开盘;稍后,微涨5.5%至23.2美元;然后翻身下行,收于20.88美元、高出招股价39.2%。第二天的交易仍然是波澜不惊,最高价仅为22美元。
   这算是一个不错的开始,一般新股首日交易只有10%左右的涨幅,当日跌破发行价的情况也不少见。不过,不少满怀希望的人还是有点失望。资本市场每天都需要可供炒作的小热点,每月要有中热点,每年要有大热点。盛大、百度是前两届的“超级男生”,今年的幸运儿还未产生,新东方是最重要的候选人。而且,新东方的承销由高盛和瑞信操盘,去年的“超级男生”李彦宏还担任了新东方的独立董事。这一切都不得不让人产生丰富的联想
   新东方没能续写百度的辉煌,一是因为纽交所远比纳斯达克富于理性,二是投资机构对新东方及其所在行业有所保留。蓬勃发展的经济、出国潮、全民学外语……没有人怀疑中国外语培训机构的“钱景”。但这类企业能给投资人创造多少财富则是另外一回事,这也许是投资机构“冷淡”的根源。新东方2006财年收入7.7亿元,净利润4950万元,净利润率仅为6.45%。这份成绩单,确实无法让新东方具备绩优股的成色。
   百度的奇迹也许是后续中国概念股无法超越的。不去和百度比,新东方的IPO还是相当成功的:集资1.125亿美元并可根据市场情况决定是否增发112.5万份ADS。如果按每份ADS售价20美元计算,增发可再募集2250万美元。此次发售中,“老虎环球”没有抛售任何股票,显现了对新东方的信心。
   按IPO当日最高股价计算,新东方创始人俞敏洪身价超过20亿元人民币。其实,即使新东方不上市,俞敏洪也是中国最富有的外语教师,因为他本人除了是个一流的外语教师,同时还是数......点击查阅全文......↓