为什么房子卖给了富人？——简论我国居民投资渠道

    
■杨小洁

为什么房子卖给了富人？这其实是一个伪问题。不是因为房价太高，只有富人能买得起，所以房子都卖给了富人；恰好相反，正是因为大部分房子被富人买走，所以房价才高。

所以现在的情况是，中低收入家庭住房困难，而富人不仅买得起大房子，还能购房投资。但是富人为什么要买那么多房子？这背后有另外一个问题，就是，不买房子，他们买什么？
    
    世界上大多数市场经济国家，贫富差距拉大的同时，一般都意味着劳动的竞争激烈程度高于资本竞争、资本回报高于劳动者回报。这对房产投资存在抑制作用，因为社会平均投资收益率越高，投资房地产的代价就越大、相对收益水平就越低。但是，对于中国这样的转型国家，却可能出现一种特殊的情况，那就是贫富差距拉大的同时，投资回报水平却出现下降。

    从2004年开始，美国国债利率稳步上升，而中国国债利率却呈现下降趋势，目前美国7年期国债利率已经高出中国接近一倍。考虑到通货膨胀的风险因素，这个差距更为明显。
    
    中国最大的资本市场是股市。但是从2000年开始，中国股市好几年是大熊市，到2005年第四季度才出现好转。这个大熊市期间，平均来看股民不仅没有获得回报，总体财富反而大为缩水。

    除了回报率水平之外，缺少投资渠道也是大量资金涌入地产投资市场的原因之一。

    在美国，金融产品非常丰富、投资渠道非常多。除了股市和自主投资实业之外，债券、信托、资产证券化等市场都非常发达，尤其是抵押贷款证券化，是美国最大的资本市场，超过了股市和债市。

    而在中国，金融产品比较单一，而且金融创新的步伐似乎还跟不上经济发展和财富积累的速度。而自主投资实业，又受到诸多准入限制，制度成本和交易费用也比较高。在这种情况下，许多资金进入不动产和原材料市场，其实也是无奈之举。
举个例子，无论自主投资的意识还是能力，温州人在中国都是首屈一指，现在温州的许多产业，在全世界都占据了霸主地位。但是在国内，温州人最近却以“炒房团”而著称，这是一个令人深思的事情。

    除了富人之外，其实加入房产投资还有很多中产阶级和普通市民，他们大多属于跟进性质，节奏比投资主力要慢半拍，因而在价格上升阶段盈利较少，而市场一旦出现波动，他们却是最大的受害者，但是他们依然趋之若鹜地加入进来，这只能说明目前我们的投资渠道确实太匮乏了。
所以，要解决大量资金涌入地产投资的问题，根本出路还在于广开投资渠道，让老百姓有更多的选择。 ——王石文章

我国投资渠道的现状

我国投资渠道是随着改革开放的深入而不断拓宽的，但从我国投渠道的现状看还是比较狭窄，主要有以下几个方面。

1.储蓄存款成为我国居民最主要的投资渠道。来自中国人民银行的最新统计数字显示，2005年我国居民储蓄存款延续近年来快速增长态势，在年初突破12万亿元大关、５月末突破13万亿元大关之后，12月底一鼓突破了14万亿元大关。这是我国居民储蓄存款首次在一年之内连续跨过3个万亿元大关。从中不难看出居民储蓄是我国居民最主要的投资手段。

2.国债是我国居民重要的投资渠道。计划经济时期，国债是靠行政摊派手段发行的，居民是一种被动的投资。随着改革开放的不断深入，国债逐渐由被动的行政摊派逐步过渡到了市场发行的方式，成为居民投资的主要渠道。我国自1981年恢复开始发行国债，现我国国债市场取得了很大发展，从行政摊派的发行方式，逐步走向市场化发行方式，现多以竞价方式发行。我国国债的每年发行筹资额大约在2000亿元左右。而真正能够为我国居民投资的也就在300亿元左右，大部分为银行和基金等机构投资者所垄断。

3.企业债券是我国居民投资的又一重要途径。债券市场的发展是随着我国经济体制改革的发展而不断发展起来的，债券市场的功能也是在经济体制改革的发展过程中逐步被重视起来的，我国自1981年始，为平衡财政预算，财政部开始发行国库券，发行对象是企业、政府机关、团体、部队、事业单位和个人。此后陆续发行了国家重点建设国债、财政债券、特种债券、保值公债、基本建设债券等。随着国债市场的发......More↓↓↓