蒙牛：成长与风险资本同行

代表企业：内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司

　　主营业务：液态奶、冰淇淋、奶粉及奶片等乳制品

　　掌门人：牛根生

　　创立时间：1999年8月

　　模式路径：在企业发展进入良性循环的时候，及时与国际风险投资机构合作，由弱到强的迅速脱胎换骨，通过境外造壳上市融资，然后利用资本谋取快速发展。

　　模式目标：成为中国和世界乳制品专业制造商的领导者

　　模式回放：

　　蒙牛给许多有项目或技术寻求资本扶持的人演绎了一个完美的梦，但更多地给那些小有成就、呈现良好成长势头，靠自有资金艰难积累“滚动”发展的企业一个可借鉴的融资模式。一旦拥有资本市场的倾力支持，结合项目的良性发展，蒙牛的神化可望再次重演。

　　1999年，牛根生遭到伊利董事会免职，从此选择了创业的历程，同年8月成立“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”。最初的启动资金仅仅有900万元，通过整合内8家蒙濒临破产的奶企，成功盘活7.8亿元资产，当年实现销售收入3730万元。

　　当蒙牛小有成就、呈现良好成长势头的时候，牛根生意识到在快速消费品市场依靠自有资金“滚动”发展有可能会错失良机，作出了引进战略投资者、进军国际金融市场的决定。但是对于一家民营企业，面对国内金融工具极度匮乏和严格的金融限制的环境下，蒙牛开始了曲折的融资之路。

　　2002年9月，蒙牛的发起人在英属维尔京群岛注册成立了金牛（BVI）。同日蒙牛的投资人、业务联人系和雇员注册成立了银牛（BVI）。金牛和银牛各自拥有开曼群岛公司50%的股权，而毛里求斯公司是开曼群岛公司的全资子公司。10月，摩根、英联、鼎辉三家国际投资机构以认股方式向开曼群岛公司注入约2597万美元（折合人民币约2.1亿），取得了90.6%的股权和49%的投票。该笔资金经毛里求斯公司最终换取了大陆蒙牛66.7%的股权，“内蒙古蒙牛乳业有限公司”得到境外投资后改制为合资企业，而开曼群岛公司也从空壳演变为在中国大陆有实体业务的控股公司。在企业重组后他们对蒙牛的控股方式由境内身份直接持股变为了通过境外法人间接持股，这种安排为开曼群岛公司以“红筹”方式在海外上市辅平了道路。

　　获得第一轮投资后，蒙牛的业绩增长令人惊讶，2003年蒙牛净利润为2.3亿元。迅速成长中的蒙牛对资金的需求仍然十分巨大，三家机构再次通过“可换股证券”向蒙牛注资3523万美元，折合人民币2.9亿元。

　　2003年，蒙牛进行上市前的股权重组，蒙牛管理团队及关联人士将在上市公司合共持股54%，金牛和银牛分别设立了“牛氏信托”和“谢氏信托”。2004年6月蒙牛股票在香港持牌上市，共发售3.5亿股，获得206倍的超额认购率冻结资金280亿港元，充分说明香港乃至国际资本市场对大陆优秀快速消费品企业的投资热情及接纳能力。这给蒙牛的融资故事画上了一个完美的句号。

　　在蒙牛的融资过程中，摩根、英联、鼎辉三家国际投资机构两轮共出资６１２０万美元，折合港币约４．７７亿元。上市共出售了１亿股蒙牛的股票，套现３.９２５亿港元。巨额可转债于蒙牛上市12个月（2005年6月）后行使将使他们持股比例达到31.1%，价值约为19亿港元！三家国际投资机构还取得了所谓的认股权：在十年内一次或分多批按每股净资产购买开曼群岛（蒙牛上市的主体）股票。

　　蒙牛的曲线融资路径同样让蒙牛受益非浅。在蒙牛发展的每个重要阶段都顺利地借资本之力实现了超常规发展。资金链充足而健康，销售收入以223%的年复合增长率极速攀升，为迅速壮大自身，抢占市场制高点赢得了宝贵的时间；而且对于初期弱小的蒙牛，在上市之前两轮融资５亿元，而不失本身的控制地位，尤其难能可贵。虽然首轮融资被外方投资机构控股66.7%，但通过股权和投票权的分离处理，又将51%的话语权牢牢控制在自己手中；并且通过其强大的市场运作手段，以实际利润增幅190%的业绩超额完成了投资机构设定的“表现目标”，按事先约定重新占据了51%的控股地位，摩根等国际财团的早期介入以及为此而设立的开曼群岛公司，也为蒙牛短时间内在香港上市搭建好了优良的构架。

　　同时，资本的力量也迫使蒙牛的管理层更加齐心协力，为蒙牛的超常规发展从内部注入了资本的强心剂。......More↓↓↓