百度:纳斯达克的“炼狱”考验(一)
2005/10/11 来源:中国经济时报 作者:张锐


  天堂抑或地狱?

  两个月前百度在纳斯达克的“梦幻IPO”受到了前所未有的关注。首日上市股价就在当天从27美元的发行价上跳到120美元左右,其354%的涨幅也创造了美国股市5年来新上市公司首日涨幅之最。三天之后,百度股价更是创下了154美元的历史高位。

  炮制出了无数亿万、千万富翁奇迹的美国股市同样让新来的百度体会到了“造富”的酣畅淋漓。与百度股票一飞冲天相映衬,百度CEO李彦宏摇身变成了腰缠9亿美元财富的超级富翁,但故事还不止如此,百度上市的那天共诞生7名亿万美元富翁、上百名千万富翁与数量更多的百万富翁而且他们中的多数6年前还是学生。

  投资力量对于百度的疯狂追捧造就了百度股票的兴旺。作为“中国Google”,其强大的概念魅力牢牢吸引着投资者的眼球,尤其是那些曾经在Google上市初期错失投资机会的投资者更不愿意再错过第二个Google。因此,尽管百度从2004年刚刚实现盈利,每股收益才几美分,但是美国投资者看好中国13亿人口的广阔市场。有专家指出,从2006年到2009年,百度的营收额年均增长率将达35%,每股收益的年均增长率将达40%。做出这个判断的理由是,到2008年中国网民数量将达2.52亿,超过美国,这将为百度的成长提供有力的保证。

  然而,当百度股价超过150美元时,有人还是发出了“百度疯了”的呐喊,因为百度的市盈率已经达到2000倍以上。资本市场的投资者是惟利是图的,当股票价格大大高于其内在价值即公司业绩时,股价调整的风险就越来越大了。事实上,就在百度上市首日创出120美元的超高股价收盘时,百度就面临了“高处不胜寒”的命运。当时华尔街及中国互联网界的分析师就认为百度股价存在很大的泡沫,股价下跌是必然的命运。果然,上市不久百度股价就开始一路下跌,其中虽然有小幅波动,但一直处在下跌的趋势。至10月6日收盘,百度股价跌至67.20美元。在不到两个月的时间里,百度的股价已经折损大半。专家认为,目前整个中国搜索市场仅1亿多美元,百度在股价上的回归是一种必然。同时,由于投资者对中国互联网发展前景预期存在较大分歧,百度的股价将在相当长的一段时间里呈现大幅波动的态势,但股价的趋势一定是往下走。

  与百度股价一道大起大落的当然是李彦宏及其管理团队。由于百度采取全民持股策略,随着公司股票的上升,数百名拥有几百到几千股公司股票的百度员工一下子成了百万富翁、千万富翁。然而,今天这个曾经很真实的致富梦想一下子又变得虚幻起来。按照规定,绝大部分百度员工手中的股票要到明年2月份才能出手,而眼下百度的股价却已经遭遇重大考验,谁又知道半年之后的百度股票是什么价钱。更何况,根据工作年限,大部分百度员工明年初也只能执行手中股票的三分之一甚至四分之一,再扣除掉相关的税费,真正能拿到手的,可能已经寥寥无几。

  成也投行?败也投行?

  在运作百度登陆纳斯达克的计划上,作为百度上市的承销商高盛、瑞士信贷第一波士顿也是用心良苦。因此,当百度IPO时,其发行数量只有404万股,占其总股本的比重仅12%。如此之小的发行规模无疑会产生稀缺效应,让投资者形成“供不应求”的感觉,从而认同百度的高股价,这是百度上市当天能够从发行价27美元暴涨至120美元以上收盘的原因。无独有偶,当百度演绎完直升风暴而出现下拐时,有着“网络女皇”之称摩根士丹利明星分析师Mary Meeker发布了一份有关中国互联网的报告,称中国互联网潜力惊人,而就凭这句话,百度股价在三天内暴涨了30%。

  可就在两天之后,担任百度上市承销商的高盛所发表的戏剧性报告却将百度股价无情地打入到了冰窟。高盛分析师安东尼·诺托——这位2004年《机构投资人》杂志评出的全球最棒网络股分析师认为,百度的股价至少被高估了60%,其目标价位应为27美元,而他对百度股价最乐观的估计也只在45美元。诺托指出,尽管百度具有较强的业务实力,有望在良好的市场环境中实现快速增长,但鉴于其股价已超出合理价格区间,因此应当将该股的......点击查阅全文......↓