重估TOM

“2001年夏天，我说2004年要做到多少收入、多少现金流这些话时，大家认为我差不多疯掉了；今天你听我讲50亿港币销售额、10亿现金流，可信度就要高很多。”3月24日，透过视频电话，身在香港的王先先执掌TOM集团(2383.HK)5年来，这位投行出身的职业经理人罕见地保持了一个性情中人的本色。即使年度业绩发布会这样的场合，仍不改言语间快意恩仇。

　　在一路质疑声中，TOM集团借不断并购飞速长大。现在，它的新目标是：在2007年或之前，收入与EBITDA(除税、利息、折旧及摊销前纯利)分别达到50亿和10亿港元。
  　　
  　　五大板块
  　　相比初创时期备受业界诟病的境遇，CEO王先先如今在股东面前完全可以挺直腰杆。TOM集团转入主板首年即交上一份诱人财报———因为分拆TOM在线(8282.HK)上市带来9.79亿港元的特殊收益，TOM集团2004年的税后净利润同比增长65倍，从1260万飙升至8.598亿港元；营业额同比增长24％，达到26亿港币。

　　在分析公司业绩时，王先先很喜欢做的一个假设是“如果扣除华娱亏损”。比如，“如果扣除华娱亏损，公司2004年末现金将不止
  　　3.54亿港元而是超过4.1亿港元，经营溢利2.9亿，同比升2倍……”，诸如此类。华娱是TOM集团旗下目前惟一亏损的业务。

　　通过上市融资，TOM集团一度以平均每月1.4家的速度收购了大批公司，在两三年间构筑了庞大的媒体版图，业务横跨互联网、户外广告、出版、体育推广及娱乐。TOM集团大举并购之际，最受质疑的即所谓“跨媒体模式协同效应”。以2004年业绩看，TOM集团这五大业务板块收入贡献分别是：互联网38％、出版35％、户外传媒14％、体育12％、电视和娱乐1％。

　　除了自认为TOM的股价“没有反映真实的价值”，王先先似乎再无什么遗憾。他称TOM集团业已形成一个“非常强健的平衡的”业务架构，两个“火车头”———互联网事业增长最快、利润最高，出版则是最稳定可靠的现金流。整体收入比例也令人满意，以收入区域来源论，大陆地区占62％，香港和台湾地区分别占6％和32％；以收入类型论，广告占39％，订购和服务占36％，内容和商贸占25％。

　　这些数据终于能够帮助卧薪尝胆几年的王先先对当年质疑给予有力还击：“我觉得做公司一定要有自己的理念，最忌讳的就是人云亦云。外界一直说TOM为什么要做五个部门，搞那么复杂呢？但是今天你们可以看到，我们的各项业务之间分布都很均衡有序，有着非常好的配合。”

　　他还表示，惟一愿意接受的一个批评是———以TOM集团现有规模，架构稍显复杂了些。不过，一旦公司能够做到一年营收10亿美元的理想规模，这种复杂度就“一点问题都没有了”。

　　王先先现在为自己设定的目标是，在今后一两年内，把公司的现金流比例从14％提高到20％。“我们考察过全世界各大综合媒体公司，最高的现金流率在25％左右，最低不到10％，我们现在还不是最佳状况。”

　　除了冀望业务有机增长和华娱扭亏，王先先的一个设想是进一步削减集团总部费用。过去四年，TOM集团总部费用一直保持在1.4亿港元左右。王先先相信，只需一两年，TOM将在亚洲地区成为规模数一数二，并且盈利水平最高、各种指标非常有竞争力的媒体集团。
  　　
  　　三个对手
  　　与其他四个业务板块相比，体育推广业务在TOM集团的地位正在退居次席。

　　王先先有些出人意料地表示，体育业务是TOM五大业务中比较难做的，因为这项业务“太依靠人，太依靠和别人的关系”，不但受每个赛事具体情况变化的影响，财......More↓↓↓