2004年股市的特点与展望

　　长城证券金融研究所近期撰文认为，如果宏观经济形势和政策面不发生重大变化，2004年市场行情将有以下主要特点:

　　●主流投资理念仍将是价值投资，并逐步向价值成长型转换；

　　●机构投资仍将主导市场；

　　●市场仍将延续2003年“先扬后抑”的阶段性牛市走势，即上半年表现为强势，下半年以震荡下行为主。部分周期性资金在年末离场之后，有望在2004年年初重回二级市场。

　　●随着我国证券市场国际化进程的逐步推进，国际证券市场的走势以及热点板块的变化均将对沪深证券市场产生明显的影响，投资者应加强对香港、美国等重要证券市场的关注程度。

　　一、2004年的经济形势

　　持续多年的经济结构调整和积极的财政政策效应释放，经济发展进入新一轮增长景气周期。2003年，在投资与出口推动下，我国经济克服了油价上涨和SARS疫情的冲击，前三季度GDP增长8.5％，预计全年有望达到8.7％，比上年提高0.7％。展望2004年，由于推动经济增长的投资扩张已从前几年的政策性推动向市场自发性扩张转变，加之经过90年代长达10年的的积蓄准备期，消费结构升级加快，经济增长的内生动力增强，我国经济将继续保持快速增长势头。

　　有关2004年经济形势的其它方面，我们有如下一些判断：

　　(1)外部经济环境趋好，但出口退税率下调引致出口增速放缓；(2)央行适度从紧的货币政策将使投资需求有所放缓；(3)消费需求回升，对经济增长的贡献度提高；(4)价格将轻微上升，令实际利率下降；(5)就明年总体而言，货币政策将维持稳健的基调；(6)2004年将继续保持积极财政政策的稳定性和连续性，并继续调整和优化国债资金使用方向和结构；(7)虽然海外仍有人对人民币有升值预期，但维持人民币汇率基本稳定将是主基调；(8)民营企业异军突起，外资企业高速发展，非公有制成分在国民经济中的地位凸显，以国有股份公司为主体的证券市场的代表性有待提高，这种结构性缺陷在一定程度上造成宏观经济与股市的背离。

　　二、A股市场展望

　　随着我国对外开放进程的不断推进，证券市场日益开放，越来越多的国外机构投资者投资我国A股市场，以分享我国经济的高速增长。以证券投资基金、券商为代表的机构投资者规模日益壮大，逐步成为市场的中流砥柱。另外，社保基金、QFII也将成为证券市场的重要参与者。价值投资已成为市场的主导投资理念，上市公司基本面分析成为投资决策的重要依据，投资日趋理性化。因此，以钢铁、汽车、银行等业绩高速成长行业已经成为市场核心资产，资金逐步向蓝筹股集中。证券投资基金经过近年来的探索，改变了过去“分散投资”思路，转而在“价值投资”理念指引下，采取以行业景气度为指导的“行业投资”、“集中持股”模式，并取得了良好效果。“核心资产”概念的浮出水面，使“价值投资”理念逐步被市场接受和认可，并成为市场主流。由于证券市场的体制性问题尚未完全解决，整体市盈率水平仍然偏高，在增量资金有限、投资理念逐步成熟的情况下，以“价值发现”、“价值挖掘”为主要特征的“局部牛市”将是后市的主要特征。

　　三、2004年的投资策略

　　1.扩大投资视野，跨市场、多品种之间追逐获利机会。

　　随着我国改革开放的日益深入、国内居民投资视野的逐步放开，A股市场已经不再成为境内居民进行投资的惟一渠道。期货市场、黄金市场、外汇市场纷纷走出低谷，交投日渐活跃，吸引了投资者的目光。跨市场、多品种之间选择投资机会，进而形成强势投资组合品种是获取投资收益、回避单一市场持续下跌风险的投资理财观念。

　　2.坚持价值投资理念，获取行业成长收益。

　　上市公司基本面研究的重要性上升到了前所未有的高度，价值投资成为今后市场的主导投资理念。随着以基金为主体的机构投资者市场比重的提高，投资行为将越来越理性，蓝筹股群体的投资价值逐步体现，行业成长将成为研究的重点方向。

　　3.波段操作，策略持股，获取超额投资收益。

　　利用上市公司业绩波动周期，踏准节奏策略持股，达到获取收益、回避风险的目的。当然，也应避免因为频繁调整仓位带来的额外损失。

　　4.淡化指数作用，精选个股，以确定的企业价值去化解不确定的市场风险。

　　股价结构分化导致选股难度越来越大，选股已经从注重判断大盘，进一步细化到板块再精确到个股层面上来。强化股票基本面的深入研究，以股票内在确定价值去化解不确定的市场风险。

　　5.顺应股价结构调整的趋势，及时调整持仓品种。

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