软件面临三大课题

　　□主营收入在增长，但净利润却出现下滑，这是目前许多软件上市公司经营状况的真实写照。

　　□尽管主营利润等指标与资产相关度较高，但快速的资产扩张并没有有效拉动利润的增长。

　　□在利润空间被不断挤压的背景下，许多软件厂商选择了“以时间换（盈利）空间”的策略。

　　今年投资者口中流行这样一句话：“价值投资理念回归。”作为发展速度最快行业之一的软件行业，其上市公司基本面正在发生着什么样的变化？以下通过点击三对关键词，从现象、战略和策略三个层次，探讨软件上市公司目前面临的三大发展命题。

　　收入还是利润？

　　收入增长，利润却出现下滑，这是目前许多软件上市公司经营状况的真实写照。2002年中报的数据显示，软件行业上市公司平均主营业务利润增长率为-2.3%，远低于23.2%的平均主营业务收入增长率。在主营收入增长的公司中，除了青鸟天桥以外，其它公司主营业务利润增长速度远远低于主营业务收入增长。而中软股份等四家公司更是在主营收入增长的同时，主营利润出现了不同程度的下滑。

　　造成这种局面的主要原因在于：过去几年，软件和系统集成的利润率较高，因此许多从事计算机硬件、网络集成等厂商纷纷参与了其中的竞争。而在此领域，国内各公司的技术实力相差并不悬殊，市场集中度不高，而且产品主要集中在金融、电信、教育、社保等行业，竞争日趋激烈。通过降低价格、挤压自身利润空间来扩大市场份额是许多公司通常的做法。这最终导致了行业整体利润率大幅下滑。2002年中国软件市场同比增长21%，增速比2001年继续下滑2.9个百分点。

　　对于许多软件上市公司而言，收入与利润关系问题的背后实际上是企业短期与长期利益关系的对立统一。

　　在行业面临短期波动时，巩固并提升自身产品的市场占有率，为新一轮的行业腾飞做好充足的蓄势准备，就显得尤为重要。令人欣慰的是，软件市场增速下滑的态势正在趋缓，并有望在宏观经济与政策的拉动下，于2003年出现增长拐点，进入平稳增长期。

　　做大还是做强？

　　在人们的概念中，做大与做强通常是相容不悖的。但是，我们的研究发现，尽管软件上市公司主营业务利润等指标与资产特别是流动资产的相关度还是较高的，然而快速的资产扩张并没有有效拉动利润的增长。有关研究显示，总资产扩张率与税后利润增长率两者之间的相关系数仅为0.255。不少软件上市公司在资产大幅扩张的同时，甚至出现了利润的大幅下滑。而从时间序列来看，2001年中期软件上市公司总资产与主营业务利润的相关系数为0.87，而2002年中期两者的相关性为0.821，就是说，资产与收益之间的相关度正在下降。

　　我们认为，软件企业应该将“做强”作为终极目标，根据自身情况，寻求发展的最佳路径。

　　一般而言，对于现已具备一定规模和品牌优势的软件企业，“做得更大”将使其在未来的激烈竞争中“变得更强”。一方面，在软件行业逐步成熟，增长势头逐步趋缓的大背景下，规模的扩张可以用来弥补利润率的下降；另一方面，大型软件企业通过兼并与收购，整合生产资源和技术资源，用以拓展其品牌辐射领域。用友软件作为顶尖的软件上市公司，2002年收购了华表、通宝，并与瑞典的IFS合作；而今年初，收购安易的举措更加表明其试图通过资本运作巩固行业领先地位的战略意图。

　　对于小型软件上市公司而言，紧紧抓住市场热点，或拥有某项关键技术、关键优势，可能要比粗放式扩张更为稳健而且行之有效。信雅达作为总资产规模最小的软件上市公司，其主营业务收入来源于银行票据缩微影像系统、客户服务中心系统、企业电子银行系统和支付密码器系统等四个细分市场，同时也是这四个细分市场的绝对领先者。细分与专注不仅突出了自身的产品优势，同时也在时机成熟之前，规避了与大型竞争对手直接“碰撞”的市场风险。

　　处境最为尴尬的是那些处于两者之间的中型软件企业。它们不具有前者的规模与品牌优势，但却是前者的“假想敌”；它们不具备后者灵活性与低成本优势，但却要面对后者的挑战。这种局面加剧了中型软件企业的分化，少数将成为高成长性的大型品牌优势企业，多数则面临增长乏力的困境，要么在市场竞争中被淘汰，要么被大型企业并购。

　　时间还是空间？

　　统计表明，软件行业上市公司的周转速度远不如PC和通信行业上市公司。这是由于，在软件行业领域里有这样一句话，即“软件就是服务”。服务使软件增值的同时，也延长了资金和产品的周转时间。再加之许多软件上市公司本身的业务就是以系统集成为主，所以在利润空间被市场不断挤压的背景下，许多软件厂商选择了“以时间换(盈利)空间”的策略。2000年初用友软件就提出了战略转型，变产品为服务、建立以“关系营销”作为企业第二核心竞争力的全面战略。目前来看，此战略应该是相当成功的。

　　软件企业首先将服务从产品中分解出来，实现了服务的商品化和个性化。进而又将服务进行整合，实现了服务的品牌化和标准化。软件企业从分解服务到整合服务，并非一个简单的循环，而是一个螺旋上升的过程。分解服务为软件企业提供了新的盈利渠道，而整合服务则将这条盈利渠道从“小渠”变为“大渠”。