关注焦点：2004年中国创业投资进入上升波峰？

　　中小企业板的启动似乎同时也启动了创投Venture Capital的热情。在2003年中国创业投资总量接近10亿美元这个充满希望的数字之后，2004年创投进入上升的波峰成为关注焦点。

　　证据

　　创投投资额度的持续增长成为支持创投进入新的波峰的有力证据。据统计，2004年上半年的创投总额达到4.38亿美元，相当于2002年全年的投资，比2003年同期增长31.86%，在“2004年中国创业投资中期论坛”上，创投研究与顾问机构Zero2ipo清科公司CEO倪正东预计：2004年中国创投总量上将继续增长，有望超过去年的10亿美金。

　　除了金额的增加，投资的活跃也非常吸引眼球。今年第一季度先后有灵通、中芯国际、潍才动力等创业投资支持企业相继登陆海外市场；第二季度，盛大、中讯软件、蒙牛、腾讯等中国公司也已经或即将在海外资本市场登台亮相。由于互联网领域的回暖，2004年初，以日本软银为首的4家基金对阿里巴巴8200万美元的巨额注资，欢乐数码、VeryE以及UUME.COM等企业也成功融资。

　　退出机制的缺乏是创投业一直未能得到更大发展的主要问题。作为有限的退出方式，IPO成为今年上半年的一个亮点。今年以来，透过国际资本市场，与创投支持企业相关的并购和IPO案例持续不断。盛大、蒙牛、腾讯、李宁等的成功上市中看到的是软银亚洲、鼎晖、新加坡政府投资等的身影。 2004年上半年的创投资本的退出也令人惊喜，根据清科公司对国内外80家创投机构的调查，上半年共完成了36项退出，退出总金额超过2亿美元，接近去年全年的退出总额。其中，IPO退出为11项，占退出总项数的30.56%，就退出金额而言，IPO对总的退出金额的贡献比例高达74.17%。此外，上半年共有9家创业投资支持的企业分别在美国、香港和新加坡上市，尽管部分VC还未能马上实现退出，但已是胜券在握。

　　国内资本市场的重大利好来自于5月17日中小企业板终于获准通过，中小企业板的设立为创业资本投资增值开辟了新的路径。根据深交所的统计，到7月20日止，在刊登招股说明书的30家企业中有创业投资的8家，初步匡算发行以后，创业资本实现的资本增值超过2亿，增值达24.5倍。

　　外资创投机构的强力进入更令人振奋。据统计，今年上半年，外资创投机构的投资总额占到了85.4%。2003年以来，华平、集富、凯雷等投资巨头相继在国内成立办事处，3i、NEA、Accel Partners等外资主流创投机构纷纷来到中国，千万美元级的大额投资频频出手，外资创投在中国这个高速增长的经济实体中的激情达到了新的高度。

　　争议

　　“可以肯定地说，中国创投已经走出了低谷，正在向充满生机的波峰发展。”上海联创投资管理有限公司总裁冯涛如此表达他的判断。他同时表示，在今年上半年，上海联创每个月都会完成一项投资。

　　但是，反对的声音也很多，反对的理由集中在创投资本的退出机制上。深圳市创业投资同业公会秘书长王守仁教授非常感慨地说，“如果创投的退出机制不解决，国内的创投业做大的几率很小”。

　　退出机制的缺失使创投业盈利的方式不完整，产业链的资本循环与增值无法形成有效的模式。让人倍受鼓舞的盛大、蒙牛、腾讯、李宁都无一例外地选择海外上市，因为只有这样，创投资本才可能选择灵活的退出方式，而退出一定是创投资本的终极目标。IDG的一位负责人表示，虽然很多外资创投机构进入内地投资，但实际上他们的注册地在国外，以美元资本进入，然后寻求海外上市，再以美元资本退出，实际上外资创投资本的投入与产出都游离于中国资本体系之外，而且其中也不同程度地存在监管、税收等风险与漏洞。

　　京华山一投资银行部主管温天络的判断则显得更为严肃，目前外资创投在国内做的投资都是比较晚期的项目，大都会在被投企业上市前的半年、一年进入，然后利用其资源优势协助其海外上市，这并不是严格意义上的创投。

　　外资创投的进入只是他们对于全球市场机会把握的一个方面，而内资创投业的壮大才是创投业人士最希望看到的图景。而今年上半年国内创投的投资额度只占到整个创投金额的15%，这也是很多市场人士并不看好创投将走向新的波峰的重要事实依据。对于国内创投如此低比例，众多创投人士表示，其中很重要的一个原因是与退出机制的缺乏相关联，去年甚至更长时间进入的投资资本很多没能有效地回流出来。

　　形成连锁反应的......More↓↓↓